作為目前2020年最大的“黑天鵝”，新冠肺炎疫情或?qū)讶蚪?jīng)濟(jì)拖入大蕭條以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退之中。與此同時，新冠肺炎疫情的出現(xiàn)也令全球經(jīng)濟(jì)的低增速、低利率特征進(jìn)一步凸顯和強化。

IMF總裁格奧爾基耶娃日前表示，許多國家近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于IMF對2020年經(jīng)濟(jì)萎縮3%的悲觀預(yù)測。預(yù)計IMF可能將再度向下修正對于今年全球經(jīng)濟(jì)增長前景的預(yù)期。

作為目前2020年最大的“黑天鵝”，新冠肺炎疫情或?qū)讶蚪?jīng)濟(jì)拖入大蕭條以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退之中。新冠肺炎疫情作為非經(jīng)濟(jì)類的外生因素，已顯著沖擊了全球經(jīng)濟(jì)，擾亂了全球社會以及經(jīng)濟(jì)秩序，全球經(jīng)濟(jì)幾近陷入停滯，并且對全人類的生命安全造成巨大的威脅。與此同時，新冠肺炎疫情的出現(xiàn)也令全球經(jīng)濟(jì)的低增速、低利率特征進(jìn)一步凸顯和強化。

全球經(jīng)濟(jì)短期難言復(fù)蘇

新冠肺炎疫情的暴發(fā)將本來有望在2020年獲得喘息的全球經(jīng)濟(jì)拖入谷底。事實上，自2008年全球金融危機后，全球經(jīng)濟(jì)增速始終未能恢復(fù)到危機前水平，全球經(jīng)濟(jì)難以徹底擺脫低迷狀態(tài)，處于艱難的復(fù)蘇之中。而自特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后，極力推行“美國優(yōu)先”政策，連續(xù)宣布退出《巴黎協(xié)定》以及《跨太平洋(601099,股吧)伙伴關(guān)系協(xié)定》。與此同時，2019年全球貿(mào)易保護(hù)逆風(fēng)驟起，全球貿(mào)易摩擦和緊張局勢加劇，國際貿(mào)易承受下行壓力。

因此，在新冠肺炎疫情暴發(fā)前，全球經(jīng)濟(jì)增長前景本就已經(jīng)面臨多重風(fēng)險與挑戰(zhàn)。而疫情的發(fā)生則進(jìn)一步對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面沖擊，全球經(jīng)濟(jì)陷入“大封鎖”狀態(tài)。國際貨幣基金組織（IMF）在今年4月下調(diào)2020年全球經(jīng)濟(jì)增速至-3%，其中，預(yù)計新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增速將萎縮1%，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速預(yù)計將萎縮6.1%。

從目前的情況看，在研發(fā)出疫苗或?qū)ふ业綇氐捉鉀Q新冠肺炎疫情的辦法前，疫情給全球經(jīng)濟(jì)帶來的不確定性將持續(xù)存在。而關(guān)于這場危機的影響深度和持續(xù)時間，目前仍難以有準(zhǔn)確的判斷。為遏制疫情的發(fā)展，全球各主要國家已紛紛采取公共醫(yī)療以及社交隔離等必要的防控措施，而這也令旅游、交通運輸、餐飲住宿等行業(yè)受到?jīng)_擊。而企業(yè)的停工停產(chǎn)甚至是倒閉，令企業(yè)和工人受到影響，失業(yè)率不斷攀升。

與此同時，人們收入的減少又將影響消費支出，從而進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。IMF總裁格奧爾基耶娃日前表示，許多國家近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于IMF對2020年經(jīng)濟(jì)萎縮3%的悲觀預(yù)測。盡管目前IMF預(yù)計全球經(jīng)濟(jì)在2021年有望出現(xiàn)部分反彈，但最終的情況可能會更糟，而這主要取決于疫情的發(fā)展?fàn)顩r。預(yù)計IMF可能將再度向下修正對于今年全球經(jīng)濟(jì)增長前景的預(yù)期。

全球低利率環(huán)境或成常態(tài)

自2008年全球金融危機后，全球主要經(jīng)濟(jì)體已積極實施各類寬松貨幣政策手段用以刺激和支持經(jīng)濟(jì)。以美聯(lián)儲、歐洲央行以及日本央行為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行更是施以多輪量化寬松政策，部分央行甚至采取了負(fù)利率政策。然而，在尚未恢復(fù)元氣和退出量化寬松政策前，新冠肺炎疫情再次考驗著全球貨幣政策決策者們。

美聯(lián)儲在2007年9月至2008年12月間共進(jìn)行了不同幅度的降息10次，到2008年12月，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間降至0%至0.25%。隨后從2015年12月至2018年12月，美聯(lián)儲開啟了漸進(jìn)的加息模式。然而，在利率未恢復(fù)到金融危機前的水平，并且美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模依然高企的情況下，美聯(lián)儲于2019年再度轉(zhuǎn)頭降息3次。而2020年新冠肺炎疫情的暴發(fā)，促使美聯(lián)儲在3月共大幅降息150個基點，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間再度降至零至0.25%。

從目前的情況看，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景挑戰(zhàn)重重。近期多位美聯(lián)儲官員表示，美國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)幾十年來最嚴(yán)重的衰退，下半年可能開始復(fù)蘇，但很可能是緩慢并且不均衡的。美聯(lián)儲主席鮑威爾也在接受哥倫比亞廣播公司新聞頻道(CBS News)采訪時警告稱，在針對新冠肺炎的疫苗問世之前，美國經(jīng)濟(jì)可能無法“完全復(fù)蘇”，可能要到2021年底才能復(fù)蘇。

不過，盡管美聯(lián)儲采取了大幅降息以及“無上限”量化寬松等一系列寬松貨幣政策，但對于負(fù)利率政策仍是持反對態(tài)度。美聯(lián)儲在4月貨幣政策會議上表示，希望維持當(dāng)前的利率目標(biāo)范圍，直到有信心經(jīng)濟(jì)度過危機，并有望實現(xiàn)最大就業(yè)和價格穩(wěn)定的目標(biāo)。鮑威爾在5月13日的講話中也明確表示，當(dāng)前負(fù)利率政策并不在美聯(lián)儲的考慮范圍之內(nèi)。“我對負(fù)利率并不熱衷。負(fù)利率是美聯(lián)儲工具箱中較弱的工具之一，短期內(nèi)應(yīng)該不會得到支持。”亞特蘭大聯(lián)儲行長博斯蒂克表示。

相比美聯(lián)儲，歐洲央行則早已加入負(fù)利率陣營。盡管市場以及學(xué)界對負(fù)利率政策能否有效提振經(jīng)濟(jì)以及該政策會給經(jīng)濟(jì)帶來哪些副作用存在討論與爭議，但面對疲軟的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，歐洲央行的貨幣政策操作空間已經(jīng)收窄，或?qū)⑾萑肭H技窮的困境。

數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)一季度GDP修正值同比降3.2%，環(huán)比下降3.8%。雖然歐洲央行在4月30日的貨幣政策會議上維持三大政策利率不變，但同時將第三輪定向長期再融資操作（TLTRO）的條件繼續(xù)放松，使其利率能夠低于存款基準(zhǔn)利率50個基點，進(jìn)一步加強了量化寬松措施。

除發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體外，新興市場經(jīng)濟(jì)體也在此次新冠肺炎疫情下遭受沖擊。與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，新興市場經(jīng)濟(jì)體貨幣政策操作空間相對較大。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍已將利率降至歷史低點的同時，半數(shù)新興市場和低收入國家的央行也降低了政策利率。包括南非、土耳其、印度以及巴西等新興市場經(jīng)濟(jì)體也以降息作為支撐經(jīng)濟(jì)的重要政策工具。

從目前的情況看，全球經(jīng)濟(jì)增長前景面臨著諸多不確定與風(fēng)險。在新冠肺炎疫情下，全球經(jīng)濟(jì)需要低利率和寬松貨幣政策的支持，此外，大規(guī)模量化寬松政策退出也往往面臨困境。值得注意的是，即便低利率成為全球經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，也需要持續(xù)關(guān)注低利率政策環(huán)境對經(jīng)濟(jì)以及金融市場可能產(chǎn)生的負(fù)面影響。